Рентабельность инвестиций в оценке товарного ранца компании. Кейс


Разобрать кейс по применению характеристик рентабельности инвестиций подтолкнула недавняя статья, размещенная в одном из электрических журналов розничной торговли, которая называлась «Когда два раза два — не четыре, либо почему китайские СТМ не прибыльны?», в какой создатель приводит пример использования характеристик ROI и NPV для принятия решения о выгодности либо не выгодности работы с дистрибутором в сопоставлении с организацией СТМ, и делает вывод, который вынесен в заглавие его работы. Неверные выводы, приведенные в ней, демонстрируют, что тема методики вкладывательного анализа просит дополнительных примеров внедрения.

По условиям задачки нужно прийти к выводу о том, прибыльно ли компании-розничному торговцу продавать продукцию, поставляемую дистрибутором, либо лучше заказать у производителя тот же продукт под своей торговой маркой при последующих параметрах:

  1. Розничная сеть реализует 500 единиц продукта за месяц. У дистрибутора она берёт продукт с припасом на 4 месяца по стоимости с учетом надбавки расходов, связанных с маркетингом, хранением и доставкой до магазинов в 100 рублей (это себестоимость продукта от дистрибутора на полке в магазинах). И реализует по розничной стоимости с наценкой 40%. У производителя сеть покупает продукт с той же включенной суммой учтенных каждомесячных расходов, с учетом доставки и таможни по 56 рублей (это себестоимость продукта от производителя на полке в магазине), но любая партия делается с припасом на 20 месяцев продаж. И продается продукт, заказанный у производителя, по той же розничной стоимости, что и продукт дистрибутора. Соответственно, с наценкой 150%.
  2. Дистрибутор даёт рассрочку оплаты за продукт, потому реальные вложения сети в продукт составляют 50000 руб. за месяц при торговле продуктом дистрибутора.
  3. Производитель не дает рассрочку, а по тому вся партия продукта должна быть оплачена покупателем заблаговременно. К тому же для производства требуется предоплата в размере 30%.
  4. Ставка дисконтирования взята на уровне 12% годичных.

Давайте посчитаем, что все-таки по сути прибыльно для компании-розничного торговца: СТМ либо продажа продукта от дистрибутора.

Итак, можно сказать, что пред нами 2 вкладывательных проекта, и к ним мы применим стандартные приёмы расчета характеристик незапятнанного дисконтированного дохода NPV, дисконтированной рентабельности инвестиций DPI, дисконтированного срока окупаемости DPP, коэффициент эффективности инвестиций ARR. Для начала проведем расчет по условиям задачки и ответим на начальный вопрос про степень выгодности СТМ в ней, а потом разнообразим пример в познавательных целях.

Но до этого, чем приступать к расчетам, давайте оценим, какие реальные инвестиции, связанные с покупкой и продажей продукта должны быть учтены нами. Ведь нам нужно учитывать все реальные издержки (инвестиции в бизнес по продаже продукта), которые у нас появляются на пути меж тем, как мы приобрели продукт и продали его нашим розничным покупателям. Хотя эти остальные расходы могут быть и схожи для обоих проектов, но исходя из убеждений оценки инвестиций, конкретно оценка совокупных издержек на различные проекты позволит дать верный ответ о необходимости вложений. Цель учета всех расходов в том, что исключительно в случае их полного зачтения мы можем найти убытки операционной деятельности.

1-ый весомый расход — фактически закупка и поставка продукта. Все расходы на продукт для обоих проектов мы зафиксировали в условии задачки.

2-ой весомый расход, сопутствующий продажам в розницу — это аренда торговых площадей. Всё больше хозяев недвижимости заключают договоры, в каких арендная ставка находится в зависимости от оборота, а поточнее, есть неизменная часть и переменная, при этом ставка 7-12% от оборота в добавок к неизменной части аренды и условно-постоянным эксплуатационным расходам не является кое-чем запредельным либо редчайшим для рынка. Скажем, в секторе одежки и обуви розничные магазины имеют в качестве расходов на аренду и иным, что связано с оплатой арендодателю сумму, сопоставимую с 15-20% от оборота по отдельным «плохим» объектам. Но для нашего кейса и поддержания интриги в расчетах возьмем расходы на аренду магазина в размере 10% от оборота в качестве среднегодовой оценки этой составляющей.

3-ий весомый расход при продаже продуктов в розницу является ФОТ персонала магазина. Для расчетов так же возьмем его в размере 10% от оборота магазина. И не очень принципиально, платите ли вы проценты с личных продаж торговцам, фиксированный оклад уборщице и оклад + призы админу, всё равно эти издержки в бизнесе по продажам чело-либо должны разноситься на все без исключения проданные продукты вне зависимости от того, получили ли вы их от дистрибутора с рассрочкой платежей, либо заказали и привезли сами и реализуете их под СТМ.

И, в конце концов, остальные расходы объединим в один 4-ый пункт. Для упрощения расчетов все остальные расходы компании, такие, как рассредотачивание по объектам продаж издержек по содержанию кабинетов и складов совместно с ФОТ всех работников, маркетинговую активность компании, разнесение расходов на ремонт и поддержание технического состояния магазина, также расходы магазина на банковское сервис и различного рода утраты и списания, в сумме примем равными 5% от оборота за месяц и учтем их так же отдельной строчкой.

Напомню используемые формулы расчета характеристик:

Незапятнанный валютный доход:

Где:

CFt — (cash flow) валютный поток инициируемый инвестициями в любой из t периодов существования вкладывательного проекта

IC — (invested capital) — инвестированный капитал

r — норма дисконтирования

n — время существования проекта.

Обратим внимание, что наша норма дисконтирования определена для года в целом, а сам проект мы будем обсчитывать каждый месяц. Для упрощения расчетов месячную ставку дисконтирования примем на уровне 1/12 годичный ставки (четкая каждомесячная ставка находится из уравнения (1+rm)12=12%).

Инвестиции:

Ввиду того, что в нашем сопоставлении 2-ух проектов инвестиции очень разнесены во времени в случае работы с дистрибутором (рассрочка платежей), будем использовать подобающую формулу дисконтирования инвестиций

где:

ICt — размер инвестиций в t-ом периоде;

r — норма дисконтирования;

n — период вкладывательных вложений, от t = 0 до n.

Норма дисконтирования в расчетах будет равна 1/12 годичный ставки для каждомесячных слагаемых.

Индекс Рентабельности Инвестиций для разнесенных во времени вкладывательных расходов

Срок окупаемости проекта DPP (дисконтированный)

(4) DPP = min (n) при котором производится неравенство

Коэффициент эффективности инвестиций

PN — среднегодовая прибыль

IC — инвестированный капитал

RV — остаточная (ликвидационная) цена при её наличии

Приступаем к расчетам.

ПРОЕКТ СТМ — поставка продукта из Китая. По условиям задачки в этой кандидатуре мы получаем продукт на 20 месяцев продаж (500*20=10000 шт. продукта). Для придания нашим расчетам большей реалистичности, мы примем в качестве допущений последующие моменты: срок производства партии после предоплаты30% (по условиям задачки) до готовности к отправке составит 2 месяца, срок прихода продукта из Китая на склад компании составит 2 месяца после оправки, поставку мы осуществляем на критериях DDP ИНКОТЕРМС 2017. Допустим, 2-ой платеж, 20% цены партии мы оплатим в момент готовности продукта до воплощения экспорта из Китая, и оставшиеся 50% партии оплатим при получении продукта на собственном складе. Итого от момента размещения заказа и до момента его полной реализации пройдёт 24 месяца, из которых 4 месяца уйдут на создание и поставку продукта, и 20 месяцев продаж.

Если мы всё записали верно, у нас должно получиться последующее:

Таблица 1. Расчет проекта СТМ

Незапятнанный валютный доход после реализации проекта NPV = 369 970 р.

Индекс дисконтированной рентабельности инвестиций DPI = 1.43

Срок окупаемости проекта DPP 16 месяцев

Коэффициент эффективности инвестиций ARR = 0.54

ПРОЕКТ ДИСТРИБУТОР — реализации продукта от дистрибутора. В отличие от работы с СТМ, тут нет долгого предварительного периода, а по тому все 24 месяца мы получаем и продаем продукт.

Подобные расчеты данного проекта демонстрируют:

Таблица 2. Расчет проекта с дистрибутором

Сведем результаты в таблицу

Таблица 3. Сопоставление характеристик 2-ух проектов

Показатель

Проект СТМ

Проект Дистрибутор

Объем продаж за 24 месяца, шт.

10000

12000

Выручка от реализации продукции, тыс. руб.

1 400

1 680

Оплата за продукт, тыс. руб.

560

1200

Остальные расходы проекта, тыс. руб.

350

420

Прибыль, тыс. руб.

490

60

NPV, тыс. руб.

370

53,6

IC (дисконтир.), тыс. руб.

856

1448

DPI

1.43

1.04

ARR

0.54

0.04

Срок окупаемости, мес.

16

1

Как видно, не считая окупаемости, которая в критериях рассрочки при платежах равных объему реализации за месяц, при работе с дистрибутором другие базисные коэффициенты оценки вкладывательных проектов существенно ужаснее, чем при работе с СТМ. При этом, характеристики работы с дистрибутором так плохи, что маленькое увеличение операционных издержек по реализации продукции, такие, как аренда, ФОТ либо косвенные расходы, делает закупки у дистрибутора убыточными. Что просто видно даже без сложных расчетов характеристик. Скажем, если аренда станет не 10%, а 12% от оборота, если ФОТ «подрастет» с 10% до 11% оборота, если косвенные расходы подрастут с 5% до 6% от оборота, то наши операционные издержки по продаже продукта составят

140 ? 0,12 + 140 ? 0,11 + 140 ? 0,06 = 40,6 р. на каждую проданную единицу продукта. При выручке в 140р., «нам остается» 140 ? 40,6 = 99,4 р. и обязательства перед дистрибутором в 100 р. Итого убыток от деятельности 0,6 р. с каждой проданной единицы продукта.

Бизнес с СТМ значительно более устойчив, хотя и просит начальных вливаний.

Давайте попробуем отыскать такие входные цены от дистрибутора, при которых NPV либо DPI обоих проектов могли быть равны в критериях тех же самых рассрочек платежей, которые предоставляет дистрибутор при стоимости 100 р. за единицу. При помощи средства «поиск решения» Excel можно стремительно отыскать (см. Таблица 4)

Таблица 4. Что добиваться от дистрибутора

Показатель по итогам 24х месяцев

Величина

Требуемая входная стоимость от дистрибутора

NPV

369 970р.

69р

DPI

1.43

61р

Более увлекательная задачка отыскать тот объем партии производства под СТМ, при которой в рамках первого денежного года незапятнанные валютные потоки обоих проектов будут равными. Для этого нам нужно отыскать количество продукта, которое по итогам 12 месяцев с начала старта проекта обеспечит нам NPV = 28419р. при работе с СТМ. Просто посчитать, что для этого нам нужно уменьшить партию продукта с 10 000 шт. до 6600 шт. При всем этом в проекте с дистрибутором мы продаем все 12 месяцев, а с СТМ на шаге первого года деятельности только 8 месяцев продаж.

Ещё один вопрос: на какой рост входной цены от производителя можно согласиться при сокращении партии продукта под СТМ с 10000шт. до, скажем, 5000шт, чтоб NPV проекта СТМ был бы равен NPV работы с дистрибутором по итогам 12ти месяцев с начала старта проекта и всё тех же сроках производства и поставки продукта (4 месяца). Просто посчитать, что если производитель согласен на стоимость DDP ИНКОТЕРМС в размере 74р (т.е. рост на 32%) для партии 5000 шт., то NPV обоих рассматриваемых проектов к концу 12го месяца будут равны.

И, в конце концов, зачем нам нужно заниматься СТМ заместо продаж продукции дистрибутора?

Как было показано выше, маленькие отличия в худшую сторону нашего бизнеса от данных характеристик по аренде, ФОТ, либо косвенных расходов, приводят к тому, что работа с дистрибутором начнёт генерировать убытки. Давайте посчитаем пределы конфигураций аренды, ФОТ и косвенных расходов при работе с СТМ в партии 6600 шт. (наша годичная сбытовая мощность + 10%). Так же будем считать, что мы не 1-ый год заказываем продукцию у производителя, а реализации прошлых партий идут сразу с оформлением заказа на новейшую партию.

Допустим, производитель согласился на стоимость 74 р. при партии продукта в 5000 шт. И представим, что его назначенная стоимость нам для партии в 6600 шт. находится на той же полосы зависимости цены от размера партии, что и стоимость 56р. для партии 10000 шт, и 74 р. для партии 5000 шт. Другими словами производитель для партии 6600 шт. установит нам стоимость 68 р. (стоимость производителя = ? 0,0036 ? размер партии + 92). Тогда наш бизнес приведет в убыток совокупный рост расходов, не связанных с закупкой продукта, с 25% от оборота до 52% от оборота: 140 ? 52% ? 140 ? 68р.= ? 0,8 р., либо более, чем в два раза от начального уровня. Есть припас прочности.

NPV такового бизнеса по итогам каждого года работы будет составлять 156,3 тыс.р., что в 5,5 раз больше, чем NPV бизнеса с дистрибутором за тот же самый период. См. Таблицу 5.

Таблица 5. NPV бизнеса с СТМ после первого года работы при росте закупочной цены со понижением размера партии

Индекс дисконтированной рентабельности инвестиций составит DPI = 1,24, коэффициент эффективности инвестиций ARR = 0.28, срок окупаемости проекта 9 месяцев. В данных критериях мы уложились в окупаемость проекта в рамках каждого года с показателями, существенно превосходящими работу с дистрибутором, и у нас остается ещё 10% продукта «на развитие продаж».

В избранное
Подписывайтесь на наш Дзен-канал: zen.yandex.ru/delovoymir.biz

Поделиться
0
Поделиться